凯利公式最初是为AT&T贝尔实验室物理学家约翰·拉里·凯利根据同事克劳德·艾尔伍德·香农于长途电话线杂讯上的研究所建立。凯利公式之所以著名，就是被凯利的另一名同事索普应用于BlackJack和股票交易中的。
但BlackJack和股票市场有着本质的不同，BlackJack游戏输赢是有比例的，或1赔1，或1赔1.5。但股票市场可不一定，赚钱还是不赚钱，不是靠着准确率，这一点你看一下海龟法则的回测数据就可以知道了。除了准确率，还要看盈亏比。盈亏比就是关键，问题也就出在这里，交易中盈亏比是不确定的。
可我们的回测数据不是给出了盈亏比数据吗？不能直接用吗？可以用，但并不保险。盈比亏随着交易的不断进行会发生变化，虽然变化很细微，那是因为大量的交易平均化的结果。而单次盈亏比或大或小，若突然出现一次非常大的单次盈亏比，平均盈亏比基本不会变化太多，但对于持仓规模较大的交易，损失可就大了。
假设你现在有10000元，可以做1手，1天赚100元，1个月20个交易日， 1个月赚2000元。那么你赚到下一个10000元，需要100个交易日，5个月的时间。此时你的资金达到20000元，交易量可以达到2手，每天就会赚200元，只需要50个交易日，2.5个月的时间。这样增加交易手数的时间越来越快。如表8-1所示。
表8-1 每增加一手合约数量所需要的时间
(续表)
《短线交易秘诀》的作者Larry Williams给了一个非常形象的比喻，最开始只拥有1手合约的时候你坐在树根，当你不停赚了1万元就加一倍持仓的话，树枝不断地分杈，你越坐越高。但是树杈越分越细，而你交易的合约越来越多。只要输掉一笔，你就会听到树枝清脆的折断声。
若每笔亏损也是100元的话，你交易10手，就要损失1000元。你赚的时候只赚1%，但是1笔亏损就是10%，赚1亏10，可不是一笔好生意。这就是在交易中使用凯利公式的弊端。
按上面的例子，资金使用率为34.34%，也就是你用10000元中的3434元进行交易。平均盈亏比是1.58，那么你一笔交易平均赚5425.72元。此时你已经有了15425.72元了，再用34.34%的资金——5297.19元交易，再赚一次，你将得到8368.52元。如表8-2所示。
表8-2 应用凯利公式的资金管理 单位：元
你只进行了7笔交易，就从1万元变成了20.78万元，是不是很痛快？盈亏比是1.58的话，那么亏盈比就是1.58的倒数0.63。当你有了20.78万元的时候，拿出34.34%进行交易，就是71368.55元。亏损的百分比是63%，只要错一次就要亏损44962.82元。现在剩多少钱了呢？162868.3元（207832.12-44962.82）。
我们再拿出34.34%的钱55928.32元来，再亏一次63%，35235.47元，本金剩余127633.83元。赚了7次，亏了2次，共亏损80198.29元（207832.12-127633.83）。亏损了38.59%（80198.29/207832.12）。
这么算来，RangeBreak系统的胜率高达58.78，而盈亏比也达到了1.58。仅从这两组数据来看，这绝对是一个非常优秀的交易系统。但我们模拟了9笔交易，赚7笔，亏2笔，准确率达到77.78%，盈亏比未变还是1.58。亏损幅度竟然高达38.59%，这么大的亏损幅度，对任何一个系统来说，都不是一个好兆头。
你可能会说，如果先亏后赚，亏损幅度就不会那么高了，好，我们再算一算。其他条件不变，10000元中拿出3434元进行交易，亏损63%，亏损2163.42元，本金剩余7836.58元。再拿出34.34%，2691.08元。再亏损一次63%，亏损1695.38元。此时总亏损3858.8元，亏损幅度38.59%。两组数据是一致的，不论你如何交易，在我们设定的77.78%准确率的情况下，总亏损幅度还是一样大。
看来凯利公式只能用于基于算牌法的BlackJack游戏中，而不适用于股票交易。这个问题还告诉我们，加仓时不能直接按照赚了多少钱就相应加多少仓来计算。那我们除了凯利公式还能用什么呢？
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