财务报表是上市公司给市场交的一张答卷，这张答卷的成绩最终将决定它的股价。学会读财务报表是价值投资者的必备技能，一张报表背后隐藏着一些秘密，这些秘密将决定股票的买点。
现金流是一家企业的生命，无论一个企业有多好的业绩，如果现金流存在严重问题，它未来业绩也难有保障。经营活动所产生的现金流最能代表这个企业的盈利能力，当一家公司现金流净额远超净利润时，那么，公司未来业绩会有持续增长的潜力。
毛利率可以看出一个行业、一个企业生存的现状，连毛利率都难达到10%的行业与个股，完全没有投资价值，那些毛利率高于30%，甚至达到50%的个股，其市场占有率与价格主导权明显占有优势，也是价值投资最好的标的股。净资产收益率，说白了，就是股东投资回报率，它可以衡量上市公司的盈利能力。净资产收益率越高，说明公司盈利能力越强，越值得投资。
高送转行情与业绩浪行情，是短线投资者关注上市公司报表最有效的方法。它们什么时候公布高送配方案与什么时候公布业绩，市场上相关个股都会提前反应。每个季度都会公布业绩，投资者要学会提前预测公司可能出现的业绩预增，相关概念股在报表公布前后都会有一波较好的独立行情。
买点1：现金流定买点
假账是最让价值投资者头疼的事，无论业绩有多好，只要一旦确认是假账，所有的研究都将前功尽弃。为了防止账务造假，把现金流作为价值投资者的第一课不失为一种上策。现金流定买点要关注相关众多数据，现金流分为经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流，但真正能起到定买点作用的当属经营活动现金流。当现金流净额远超净利润时，可以预测公司未来业绩有持续增长的潜力，如果公司股价仍处于较低位置，是绝佳买入机会。无论企业业绩如何，只要现金流正常，它都能顺利走出困境，这种企业的股票才值得买入并持有。
【个股实战】
如表10.1所示，大众公用2014年年报的会计数据表明，经营活动产生的现金流量净额是其净利润的2倍多，可见其在经营活动中运作顺利，未来业绩有保障。反观大众公用股价走势，2015年4月3日年报公布之后，进入主升浪，一个月时间股价上涨超过60%。股价之所以大幅上涨，是由于它的现金流充足，为未来企业经营奠定了基础。
表10.1 大众公用会计数据与财务指标
【买点提示】
现金流充沛与否，在熊市非常重要，它可以指导我们预测公司未来的经营情况，当其股价未曾大幅上涨时，它的股价一定会反映它的现金流。现金流相对行业其他个股较为充沛，那它就是行业内优秀的上市公司，是价值投资较好的标的。
买点2：毛利率确定买点
毛利率（gross profit margin）是毛利与营业收入的百分比，其中毛利是营业收入与营业成本之间的差额。毛利率确定买点可以按照个股毛利率高低来优先确定买入对象。此外，在进行行业分析时，投资者可以通过行业个股排序，优先选择那些毛利率高的个股作为投资标的。如果一家上市公司毛利率连续几年高于30%，甚至高于50%，说明公司产品营业收入增长较快，且营业成本控制在合理范围，这类股票是价值投资者中线布局优先考虑的对象。特别是营业收入增长速度超过营业成本增长速度，这种毛利率提高具有相当的可信度，表明公司经营经常，且成本控制得较好，这样的上市公司股票值得买入。
【个股实战】
如表10.2所示，广联达2012年～2015年营业毛利率都在95%以上，它的营业收入不断增加，产品销量不断扩大，净利润不断增加。广联达股价在业绩的支撑下也节节走高，从2012年年底最低的4.23元一直上涨到2015年5月的38元多，上涨幅度达到9倍。而2012年～2015年5月深圳成指的上涨幅度只有70%左右，广联达的上涨幅度大大超越大盘。特别是2012年年底至2014年初的这一年多时间里，大盘逐步下跌，而广联达却逐步上涨。
表10.2 广联达基本财务指标
【买点提示】
毛利率越高的公司，越往后其毛利率降低的概率越大，毕竟同行竞争对手将对其市场占有率构成一定威胁。通货膨胀加速、原材料上涨，对其毛利率增长也将构成极大挑战。对于科技类公司而言，只要介入门槛较高，高毛利率仍可以保持，对于那些介入门槛较低的公司，高毛利率很难持续。对于周期性行业而言，毛利率最低的时候也是介入最好的时候，它表明公司营业收入较低与营业成本较高的时候即将结束，新的拐点将会出现，如果此时股价大跌，买入机会再次成熟。
买点3：净资产收益率与买点
净资产收益率是净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映股东权益的回报收益水平，它可以衡量上市公司的盈利能力。净资产收益率越高，说明公司盈利能力越强，越值得投资。其实，对于股东来说，股东权益代表股东过去累计投入到公司的资本，属于投入；而税后利润代表公司给股东创造的回报，属于产出。
中国上市公司往往出现一个怪现象，刚上市时，净资产收益率表现不错，上市不久，这个数值就开始不断下滑。因此，判断一家上市公司是否值得投资，要以年作单位，只有它的净资产收益率具有持续性才具有可信度，如果一家公司三年以来净资产收益率保持稳定，它就是一家好公司，就值得投资者中线关注。
【个股实战】
就中国上市公司而言，净资产收益率多高才算好公司？以2010年沪市整体净资产收益率为例，只有15.17%，那么，优秀的公司必须超过这一数值，低于此值的上市公司可以不予考虑，对于那些净资产收益率比银行利率还低的公司，可以不予关注。同时，投资者选择投资标的时，可以关注行业相关数据，其中，行业平均值是一个重要参考指标。当一个板块启动时，投资者可以优先选择资产收益率较高的公司进行投资。对于净资产收益率不稳定的公司，特别是大起大落的公司，投资者尽量以波段操作为主，当净资产收益率偏高，股价高高在上，就是出局之时，它极有可能进入新一轮调整。如表10.3所示，以长城汽车为例，2012年～2013年，其净资产收益率都在30%左右，虽然2012年～2013年上证指数在寻底的过程中，但长城汽车逆势而动，股价从10元左右大幅上涨到50元以上。而2014年～2015年第一季度，长城汽车的净资产收益率快速下降，虽然股市在2014年7月开始整体进入牛市，但长城汽车的股价已上涨乏力，最多只能保持与大盘同样的走势，没有了前两年超越大盘的表现了。
表10.3 长城汽车基本财务指标
【买点提示】
资产收益率这一指标对于蓝筹股适用性优于题材股。对于题材股而言，净资产收益率最低之时，反而是最好的买入机会。靠投资收益粉饰业绩的净资产收益率无法说明一家公司的投资价值。
买点4：高送转行情
高送转是指某只股票送红股或转增股数较大，市场热捧的个股往往是那些10股送10股及以上的股票。就推出时间而言，上市公司常常选择在年报或中报披露之后实施高送转方案。高送转股票必须具备一些基本条件，上市公司股本从未扩张，特别是中小板上市公司为了扩大股本，往往喜欢高送转。股价高高在上的公司，比股价较低的公司实施高送转的概率要大。从财务指标来看，每股收益在0.5元以上，每股公积金、每股未分利润、每股净资产都远高于市场平均水平，满足了这些指标，高送转实施的条件相对比较成熟。
从高送转行情来看，主要分为三阶段：高送转方案公布前、公布后和除权后三个阶段。而第一阶段的炒作居多，也就是抢权行情，这个阶段处于消息不对称阶段，投资者更多地要关注年报或半年报公布之前满足条件的上市公司的走势，一旦它们出现异动，可以跟进。上市公司在高送转分配方案公布后，股价走势出现分化，一些前期没启动，也可以说是主力机构并没有提前得知消息的个股，也会得到炒作，而那些提前被炒的股票，主力机构可能趁机出货。当个股开始除权时，大多个股难以走出大行情，填权行情只属于少部分股票，参与难度较大。
【个股实战】
如图10.1所示，2015年3月6日，万邦达发布年报并公布了分配预案，拟每10股转增20股，派现0.6元人民币（含税）。公布预案当天，股价一字涨停，随后几天股价随大盘小幅调整，然后就开始快速拉升。2015年3月31日，万邦达正式公布实施公告，股价开始疯狂赶顶，连续开出多个一字涨停。2015年4月7日，万邦达正式实施方案，作为除权除息日，股价当天创出新高之后便一路“跌跌不休”。介入万邦达股票的最佳时机是年报公布之后的分配预案出台之时，后面正式公布与实施阶段，股价已经高高在上，存在较大风险，不宜再买入。
图10.1 万邦达
【买点提示】
最早公布报表和高送转方案的上市公司最容易受到市场炒作，持续性明显强于后公布高送转方案的公司。牛市填权，熊市贴权，因此，在牛市行情，高送转行情容易炒作；而在熊市行情，高送转个股很难有所作为。
买点5：业绩浪行情
每年上市公司都会公布季报与年报，而在公布前后，相关股票都将得到市场的炒作，特别是政策与消息真空期，业绩浪行情将成为市场炒作的主线。
首批公布报表的上市公司容易得到市场大幅炒作，越晚公布报表的上市公司越难得到市场的炒作。因此，投资者要优先介入第一批公布报表的公司。业绩增长多少才算多呢？一般来讲，那些业绩增长幅度越大的公司，越容易得到市场的炒作，业绩同比增长5倍～10倍以上的公司，最容易引起市场的注意，尽管以前的基数较低，但只要增长幅度大，就容易被挖掘。如果增长幅度大，且每股收益较高，这类公司是业绩浪中的香饽饽。那些业绩增幅较大的上市公司，一般都会提前发布预增公告，这个时间是较佳的介入时候，投资者不要等到业绩真正发布之时才买入，这时，股价高高在上，主力可能借机出货。
【个股实战】
如图10.2所示，福瑞股份2015年2月28日发布业绩快报，2014年实现营业收入6.3亿元，同比增长20.46%；实现总利润1.27亿元，同比增长722.48%。由于是在星期六公布的业绩预增，在下周一（3月2日）股价上涨超过7%。在业绩预增确定后的几天，是投资者介入业绩预增股的最佳时机。从2014年2月28日福瑞股份公布了业绩快报，到4月25日正式公布年报，2个月时间股价接近翻倍。
图10.2 福瑞股份
【买点提示】
业绩浪炒作技巧，主要在于关注那些业绩最先公布且增幅较大的公司，在发布业绩预增时就开始介入，而不是等到正式公布时才介入。
买点6：成本控制与买点
企业营业成本主要指企业所销售商品或者提供劳务的成本总和。营业成本又分为主营业务成本和其他业务成本。通过企业营业成本可以发现一个企业对成本的控制能力，也可以看出一家公司对股东权益的态度。当然，企业成本随着通胀及经济发展总是不断上升的，但增长速度超过营业收入的增长速度，对于企业来说不是一件好事，表明它的利润在不断下滑。如果它的营业成本增长速度远低于营业收入增长速度，表明企业成本压力不明显。由于企业成本会随着原材料价格上涨而不断上涨，如果企业产品有价格转嫁能力，营业收入也将不断增长，业绩也会得到保障。选择一家成本控制良好的上市公司，主要关注成本在营业收入中所占的比重，如果近几年成本所占比重越来越小，那么，它的投资价值就会出现。
【个股实战】
如表10.4所示，同花顺2014年年报显示，其营业收入增长近45%，而其营业成本仅增长11.82%，成本在收入所占比重越来越小，说明企业业绩增长态势明显。而通过同花顺2015年股价表现来看，它走出一波大牛市行情，股价从2015年年初的22元左右上涨到5月中旬的128元，不到半年的时间，股价上涨幅度超过480%。投资者可以多关注上市公司几年的营业成本与营业收入，这样才具有可信度，其成本控制能力才有持续稳定性，从而确定其投资价值，进而择低点介入。
表10.4 同花顺营业成本情况表
【买点提示】
通胀压力将对营业成本构成巨大威胁，它是一家企业难以控制的因素，投资者在阅读年报时，要关注上市公司原材料成本价格因素，以防通胀对企业成本带来不利影响。
买点7：金融资产与买点
股市里有一些“不务正业”的上市公司，其业绩支撑并不靠营业收入，而来源于股权投资收益，说白了，它们也是靠炒股为生，只不过它们的持仓成本较低，个别情况还持有未上市公司股票，也就是原始股，这类公司上市，也将为靠股权投资赚钱的公司带来巨大收益。上市公司的财务报表所列出来的金融资产一般分为三类，一类是交易性金融资产，它是指企业为了短期内出售而持有的金融资产，主要包括股票、债券和基金等，交易性金融资产对当期业绩有着重要影响，在利润表中的公允价值变动收益一栏里有所体现。这项内容也是投资者应当关注的重点，它是公司业绩的晴雨表。第二类是可供出售金融资产，指企业初始确认时即被指定为可供出售的非衍生金融资产以及没有划分为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产、持有至到期投资、贷款和应收款项的金融资产。它的变化直接影响公司净资产变化。第三类是长期股权投资，指通过投资取得被投资单位的股份。企业对其他单位的股权投资通常是长期持有的，被持有对象的业绩将直接影响上市公司的业绩，故股权投资一项也是投资者应关注的重点，主要关注投资对象的业绩状况。
【个股实战】
如表10.5所示，大众公用2014年半年报显示，其持有大量金融资产，其中，交易性金融资产占了相当大的比重，所持股票股价的变化对其业绩有重要影响。投资者可关注行情变化，当所持股票遇到牛市行情时，股价相对于上一个会计报告期大幅上涨，将为公司业绩创造巨大利润；而当所持股票遇到熊市行情时，将会对公司业绩产生拖累。另外，投资者还可关注其股权投资情况，若所持公司业绩大幅上涨，也将会给公司业绩带来巨大变化。因此，牛市行情与经济走好都会给交叉持股的上市公司的业绩提供有力保证，从而确立股权投资概念股的机会。
表10.5 大众公用金融资产表
【买点提示】
持有金融资产的上市公司股价容易暴涨暴跌，它们的业绩往往靠天吃饭，难有持续性，因此，参与其中的投资者要关注股市整体行情，当牛市行情来临时，它们的机会往往大于其他股票，涨幅远高于市场平均涨幅。
买点8：资产负债表定买点
投资者通过资产负债表确定个股买点，主要关注的焦点在于上市公司还债能力情况，从而对公司未来经营做出预测，进而判断公司是否具有投资价值。资产负债表反映了企业在报告期内的财务状况，通过分析研究公司的资产负债表，能够判断公司偿还债务的能力以及经营风险的大小。投资者应首先关注资产负债率的高低，当这比率过高时，公司经营存在较大困难，相反，负债率处于一个合理水平时，公司经营风险较小。当然，投资者也要关注负债的具体情况，如果应付票据、应付账款、预收账款较多，则不必担心，公司经营仍然较为正常。从流动比率的角度来看，一般以2作为一个标准，如果流动资产中多为存货，这一比率就越高越好。
【个股实战】
如图10.3所示，登海种业从2012年以来，其资产负债率整体呈下降趋势，2013年三季报表明，它的资产负债率仅为19.42%，远低于行业41.37%的平均值。通过登海种业的资产负债表，可以确认它是一家优秀的上市公司。登海种业的股价在2013年走势远超大盘，从2013年7月～12月就实现了股价翻倍。
图10.3 登海种业基本财务指标
【买点提示】
投资者不能仅仅靠几个数据就判断公司的负债情况以及经营情况，要弄明白债从何来，细分小类各自占了多大比重。不负债的公司也并不一定是好公司，只要它的负债比重较为合理，有利于公司持续发展，那么，它就具有投资价值。
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